09年业绩低于业绩快报披露值:09年录得净利5373万元,低于业绩快报披露的5957万元净利,主要原因在于09年年报中的收入比业绩快报中收入调低了2.08亿元。

猪价反弹带来生猪产业链投资(机)机会:去年9、10月华北、东北爆发蓝耳病后,今年1~3月因气温变化剧烈,全国大范围爆发口蹄疫。虽然在疫病高发期时因病死猪出栏和好猪提前出栏会造成猪价一路下行,但存栏减少和补栏积极性下滑会使未来供应缩减,并推高猪价。我们判断猪价将从4月开始上涨,今年四季度猪价仍将维持高位。正邦科技是农业股中猪价上涨的最大受益者。

继地方收储后,中央亦将收储并推高猪价:继云南、广西和四川出台猪肉收储计划后,4月13日国务院批准相关部委可以公开竞价收储2010年第一批中央储备冻猪肉(此次中央收储的时间和收储量都未定),这势必将推高猪价。4月初,云南和四川公布猪肉收储计划后,全国生猪均价已由4月5日的8.92元/公斤涨至12日的9.31元/公斤。

今年出栏40万头商品猪可期,并可能超预期。09年年底公司二元母猪存栏量约1.1万头,今年一季度末时存栏量已达2.2万头,未来还将继续进口原种猪自繁母猪或是直接从国内买入母猪。目前已建成猪舍可存栏3.5万吨母猪。一头母猪可年出栏商品肉猪18头。公司今年计划40%商品猪自养,另外60%由专业养殖户代养。仔猪都由公司自有二元母猪所产。

估值与建议:鉴于正邦科技是农业股中猪价上涨的最大受益者,中央收储将推高猪价,今年出栏40万头商品猪可期,且明年生猪出栏量还会翻番,我们由此维持'审慎推荐'评级。